IPO观察｜科创板一周连否两家医药公司 科创成色均受质疑

9月22日，上交所科创板上市委员会2021年第71次审议会议召开，审议结果显示，上海吉凯基因医学科技股份有限公司（以下简称“吉凯基因”）首发不符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

也就在几天前的9月17日，科创板上市委审议会议结果显示，上海海和药物研究开发股份有限公司（以下简称“海和药物”）首发不符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

红星资本局注意到，两家生物医药公司IPO先后被否，或与科创板监管要求趋严有关。今年4月，证监会、上交所修改《科创板属性评价指引》，进一步强调科创板定位，监管要求也越来越严格，导致多家公司科创属性评价指标不符指引规定而被否。

吉凯基因：

研究型“大夫客户”引发关注

吉凯基因成立于2002年，是一家国内药物靶标发现企业，其要紧业务为靶标发现及其衍生业务，同时也从事医学检测服务业务、科研仪器和耗材销售业务。

招股书显示，2018年-2020年及2021年上半年，吉凯基因分不实现营业收入1.57亿元、2.08亿元、2.43亿元、1.16亿元；同期净利润分不为亏损4081万元、亏损4299万元、亏损7246万元、亏损8672万元。也确实是讲，报告期内，公司尽管营业收入保持增长趋势，但净利润一直处于亏损状态，累计亏损超2.4亿元，同时有扩大趋势。同时，公司经营性现金流量净额也一直为负数。

吉凯基因要紧财务数据

报告期内，公司应收账款账面价值分不为3866万元、7579万元、8949万元及9507万元，占报告期各期末流动资产比例分不为24.46%、33.06%、17.98%及22.97%。报告期各期末，吉凯基因应收账款金额较高，能否回收要紧取决于公司大夫客户科研项目承担单位对科研经费使用的审核和结算，若相关款项无法通过科研项目承担单位的审核，则应收账款可能面临无法回收的风险。

此外，吉凯基因销售费用率较高，分不为34.51%、31.54%、29.02%及35.28%，而行业可比公司销售费用率平均值分不为7.18%、8.85%、8.91%、2.82%。吉凯基因差不多是行业可比公司3倍以上，如此大的差距也被各方质疑。

科创板上市委对吉凯基因关注了多个咨询题，其中指出，同行业可比公司要紧客户为制药企业、生物技术公司等，而发行人要紧客户为“研究型大夫”等个人客户。请发行人代表讲明：研究型大夫是否是从事国内从事靶标发现研究的主流群体，其采购发行人产品是否涉及买卖数据、数据造假、编造研究过程等医学科研诚信事件；报告期各期公司销售费用率远高于同行业公司的缘故及合理性，报告期第三方回款占营业收入比例在50%以上的缘故及合理性。

在创新能力方面，科创板上市委员会要求吉凯基因讲明提供服务的可替代性；靶标筛选和验证方面的核心技术是否是行业内常规技术，是否具备较高的技术壁垒；CHAMP平台和细胞治疗平台前研发的产品大部分是否是针对常规成熟靶点，公司技术优势和相应的研发能力。

海和药物：

授权引进模式不被认可

与吉凯基因一样，海和药物亏损幅度近年来持续扩大。2018年-2020年及2021年上半年，公司分不实现营业收入0.19亿元、0.15亿元、0亿元、0亿元，几乎忽略不计或为0；同期净利润则分不为亏损4.28亿元、亏损3.01亿元、亏损7.09亿元、亏损3.77亿元，也确实是讲，公司处于长期亏损状态。

海和药物长期亏损

海和药物表示，由于公司目前仍无产品进入商业化时期，且尚未形成产品销售收入，但新药研发需要大量持续的研发投入，由此导致公司亏损并存在大额累计未弥补亏损，并预期以后一段时刻内还将持续亏损且存在累计未弥补亏损。

红星资本局从几轮咨询询中发现，比起海和药物的盈利能力，科创板上市委更担忧的却是企业的自主研发能力，或者讲科创成色如何。两个月前的7月20日，上交所曾对海和药物IPO申请暂缓审议。现在，海和药物IPO被否，对公司新药的研发推进将是一个不小的挑战。

在科创板上市委的咨询询中，产品研发能力、注册路径以及是否对第三方技术存在重大依赖是被反复提及的咨询询。海和药物的商业模式是“自主研发+合作研发+授权引进”相结合。海和药物主攻抗肿瘤创新药物，成立以来共计有19个项目，其中18个为合作研发或授权引进（License-in）。

生物医药行业流行的“License-in”，通俗讲是一种付钞票买权益的模式。即支付一定的首付款、里程碑付款以及以后的销售提成，来获得一个产品在某些国家和地区的研发、生产和销售的商业化权益。

但从几轮咨询询来看，科创板上市委忧虑的是海和药物的自主研发能力，怀疑其对第三方技术存在重大依赖。

科创板现在特别强调自主研发，一直把“硬科技”作为重点支持的方向，而比较排斥那些走捷径“买买买”的公司。今年以来，科创板上市委否掉的医药制造行业的公司中，其中不乏陷入License-in模式争议的企业，比如亿腾景昂、天士力等。

海和药物的科创板IPO暂缓审议，也是释放了一些信号：鼓舞引进优质项目、鼓舞原创性药物发现，而创新成色不足的生物医药企业，则可能会被直截了当拒绝。

红星新闻记者 李伟铭

责编 任志江 编辑 杨程

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